占豪：建议全球危机中加速人民币国际化进程

点击：  作者：占豪    来源：占豪博客  发布时间:2015-04-23 10:36:43

 

 

     下文是拙作《大博弈 中国之危与机（经济篇）》中的一节。占豪一直有一个观点从世界经济危机爆发后就不但提出并强化，即这次危机对中国来说既有危也是重大战略机遇。其中战略机遇之一，就是人民币的国际化。

    美联储大规模QE，虽然美国得到了很多利益，但正所谓“钱聚人散”，这种不负责任以损人利己的方式获得的利益，终归会伤及自身信誉。过去七八年，美国的国际信誉在日渐坠落已是不争事实。在这种情况下，美元作为原来的准世界货币，其国际信誉必然大打折扣。再加上美国经济陷入泥潭，人民币出海国际化的战略机遇就这么来了。

    后来，也的确如此，中国从2009年推动人民币跨境贸易结算，到笔者写这篇拙作时的2012年，已经确认的2013年一年的跨境贸易结算总额就高达2.2万亿人民币的规模。这一数据到了2014年，已经提升至6.55万亿。其中，直接投资人民币结算业务累计发生1.05万亿元，较上年的5,337亿元大增97%。这意味着，人民币国际化正在直接投资领域开花结果。

    如今，不少国家正在偷偷将自己的储备货币中增加了人民币。虽然，人民币国际化的路还很长，但如今的国际大环境依然有助于人民币加速国际化。这一方面是因为美联储的加息预期，使得国际上大量美元向美国境内撤离，如此中国的人民币加快对外工业和资本输出，有助于人民币国际化。另一方面，中国提出的“一带一路”战略和中国的对外工业、资本输出能力，决定了人民币有了更大的对外输出能力。

    有了空间、有了能力，人民币国际化必然会持续加速。个人预计，到2020年，人民币跨境贸易结算总额就有望达到国际贸易总额的8%到10%。再有一二十年，人民币占世界贸易总额三分之一甚至更多的份额并非没有可能。

    我们知道，货币是从普通商品中剥离出来、作为一般等价物的特殊商品。只要是商品，就存在市场占有率的问题。市场占有率越高，市场影响力就越大。各国货币，代表其政府的综合实力、主权信用。国家综合实力越强，主权信用越高，相对来说，货币的影响力、市场占有率就越大。

    在世界货币市场占有率大的货币，其发行国可从中获得更多铸币税，在经济上拥有更多金融、贸易的权力。说得更直白一点，就是，市场占有率高的货币，在其流通的市场范围内，可以“雁过拔毛”，有指挥调动资源流向的能力，对其它商品有定价权......这一切给相关主权国家带来的好处，非常巨大。

    如今，美元能够占世界货币市场超过60%的份额，就是因为，第二次世界大战之后，美国政府在包括经济方面等综合国力的强大。这种强大的实力，投射在主权信用方面，最终体现在货币上。某种意义，这种投射，对境外持有它的个人、机构或国家来说，反映的是该货币能保证的方便程度、资产安全及投资增值机会。

    理论上，某个主权货币，若想获得较大的国际市场份额，需要具备五个基本条件：

    1、足够大的经济规模。

    为什么需要足够大的经济规模，原因在于，国际化的货币需要投资。只有具备足够大的经济规模，才有足够大的资本容量，吸引投资者持有这种货币。

    当前，世界上真正可以称为国际化货币的只有两个：美元与欧元。相比美元，欧元的差距仍然较大。不过，两者最大的共同点，在于其经济规模都足够大。从单个国家来说，美国经济规模世界第一；而欧元区加起来，其经济规模超过美国。因此，它们的货币可以成为国际货币。当然，并不是经济规模足够大的国家，其货币就能成为国际货币，还需要其它几个条件。

    当前，作为世界第二大经济体，中国的经济规模已经足够大，仅次于美国。与美国相比，中国经济发展的潜力更大。根据世界银行等多家机构的分析，2020年前后，中国有望超过美国，成为世界第一大经济体。

    2、能够容纳足够资金的资本市场。

    这一点，毋庸讳言。国际货币一旦作为贸易的结算工具存在，必然出现货币资本的不断堆积，这些资金肯定不会被闲置。因此，必须有一个能够作为投资的资本市场。否则，大家持有这种货币的积极性就会降低。当前，中国股市市值虽然只有美国的一半，但估值却是历史新低。

    这样的市场，容纳资金的能力非常强，规模将以万亿美元为单位计算。同时，中国的债券市场近几年正在不断发展，虽然规模仍然不是很大，但其发展空间非常巨大，未来容纳资金的能力同样可观。

    另外，在实体经济方面，中国还有很大的发展空间。中西部基础建设，中国高铁建设，城市化过程中的基础建设，以及十三亿五千万人口基数的大消费市场等等，都能为资本提供更多的投资机会。

    3、足够大的世界贸易规模。

    这一点也很好理解，货币最重要功能之一，就是结算。正是在这一需要的背景下，才有了货币。而且，任何世界性的货币，最初都是从国际贸易开始。因为，一个市场占有率高的货币，其主权国家的进出口贸易规模一定很大。当年，大英帝国的英镑是这样；如今，美国的美元也是如此。

    截止到2012年9月，中国是世界第一大出口国，世界第二大进口国，进出口总贸易规模有望在2012年或2013年超过美国，成为世界第一。实际上，中国已经具备和相关贸易国家进行本币结算的条件。

    4、足够强大的军事实力。

    对于这一点，有些读者可能不理解。道理也简单：当前的世界，弱肉强食。若一个国家没有足够强大的军事能力，随时可能受到军事强国的威胁，谁也不敢把资金放在一个没有安全保障国家的市场。因此，军事实力同样是国际化货币的最重要基础之一。

    美元可以在国际货币市场占有那么大的份额，其根本原因之一，就是第二次世界大战后，美国的军事实力和除苏联以外的任何国家相比，都具有巨大的优势。1991年苏联解体后，美国在军事上更不再有敌手。遍布全球的军事基地，巡游在世界各个海域的航母舰队，绝对领先的军事科技，使美国军事对全世界而言具有绝对优势。近几年，随着中国军工科技的突飞猛进，这种绝对优势正在成为过去。中国有了自己的J20四代隐形战机、反导系统、全球卫星导航系统、宇宙飞船、正在建造的空间站、完善的无人机体系、品种繁多的导弹体系······等等。与美国相比，已基本没有代差。

    5、足够强大的国际政治影响力。

    美国是安理会常任理事国，在联合国具有一票否决权。二战后，整个西方的政治、经济游戏规则也主要由美国制定。至今，美国的政治影响力在国际上仍无与伦比，这也是美元的重大支撑之一。欧元区中，英国和法国都是联合国常任理事国，德国经济实力世界第四，欧盟的领导者同样具有极强的政治影响力。加上欧盟由27个国家组成，其影响力同样十分巨大。 

    新中国成立后，中国在世界上的影响力才逐步得到有效恢复。近些年，随着我国经济、军事等综合实力的加强，政治影响力也不断提升。如今的全球各事务，如果没有中国参与，就不可能获得有效解决，这就是当前中国的政治影响力。

    上述五个基本条件中，日本只具备较强的经济实力、较大的资本市场和较大的贸易规模三条，其它两条都不具备。甚至，直到现在，日本还不属于正常国家。其国土仍然有占领的美军，没有独立的军事体系。这样的国家，本质上就是美国政治的附庸，国际政治影响力可想而知。在成为正常国家之前，日本不可能具备一流的国际政治影响力。也就是说，日元不可能成为有分量的国际货币。

    相比日本，俄罗斯军事实力足够强大，为世界第二大军事强国；政治影响力也足够强大，是联合国常任理事国，具有一票否决权。但是，俄罗斯的经济规模过小，资本市场更是薄弱，贸易规模也非常有限，五个基本条件中三条不具备。因此，卢布也很难在世界货币市场上与美元、欧元匹敌、一争高下。

    与日本和俄罗斯相比，中国不但具备上述五个条件，且实力还在不断增强。基于这种状况，人民币完全具备成为国际货币的基本条件。有了这样的前提，中国当局就应该制定人民币国际化的战略，并展开相关进程。

    除基本条件外，货币国际化还有一个重要的外部条件，即：在货币国际化过程中，必须有实力消化随之出现的国际政治、经济环境的变化或不稳定，货币市场的动荡等外在因素。具备这样的外部条件，货币市场才有重新洗牌的机会。否则，那些信用高、风险低、投资机会多的货币，不可能是人们抛弃的对象。相应新的货币想占领国际市场，会更加困难。

    如今的世界，对中国来说，恰好正在具备这样的外部环境。当前，世界经济形势趋于动荡，经济危机正在深化，各个国家综合实力的此消彼长，促使国际权力结构重组。美国经济出现很大问题，其军事实力方面的优势正在丧失，美国政府的主权信用也在削弱，包括中国、欧盟、俄罗斯等世界大多数国家，都有改变现有不公平世界规则的想法......这一切，都使得我国在人民币国际化方面较为容易找到突破口。某种意义上说，这一轮世界性经济危机和国际大动荡，对中国的人民币国际化来说，是一个战略机遇。

    正是基于这种背景，2008年世界经济危机发生后，中国与其它国家进行货币互换的规模明显加大。截止到2011年底，中国已与14个国家、地区签署货币互换协议，总规模达1.29万亿元人民币。

    自2009年7月7日，开展跨境人民币结算试点以来，截止到2011年11月，我国跨境人民币结算总额达2.2万亿人民币，在144个国家和地区完成人民币结算业务的布局。2011年全年，我国跨境人民币结算额达2.08万亿，超过我国贸易总额3.6万亿美元9%的份额。

    其中，货物贸易人民币结算金额，占同期货物贸易额的6.6％，比2010年上升4.4%，跨境人民币收付平衡状况显著改善。全年人民币对外直接投资结算金额和外商直接投资人民币结算金额，均较2010年大幅增长，境外项目人民币贷款有序开展。去年，境外人民币资金境内金融投资渠道进一步得到拓宽，境外机构投资银行间债券市场稳步扩大，人民币合格境外机构投资者（RQFII）试点正式开展。

    2012年3月2日，央行、财政部、商务部、海关总署、国家税务总局和银监会联合发文称，具有进出口经营资格的企业均可按照《跨境贸易人民币结算试点管理办法》，开展出口货物贸易人民币结算业务。这意味着，我国进出口货币贸易跨境人民币结算，由试点企业全面扩大至全部具有进出口经营资格的企业。这一扩大，大幅推进人民币国际化的速度。2012年上半年，我国跨境人民币结算达12519亿元，已接近我国进出口贸易总额1.84万亿美元的11%。其中，跨境货物贸易、服务贸易及其他经常项目、对外直接投资、外商直接投资分别为8686亿元、3833亿元、187亿元、918亿元。2012年8月，这一数据更为可观，当月跨境贸易人民币结算业务发生2710亿元，其中以人民币进行结算的跨境货物贸易、服务贸易及其他经常项目、对外直接投资、外商直接投资分别发生1900亿元、810亿元、12亿元、200亿元。这意味着，我国今年跨境贸易结算有望接近3万亿人民币，占进出口贸易总额的比例有望超过12%。

    与此同时，我国对外开放人民币回流的渠道越来越多。2012年4月3日，证监会宣布，经国务院批准，中国证监会、中国人民银行及国家外汇管理局决定，新增合格境外机构投资者（QFII）投资额度500亿美元，总投资额度达到800亿美元。增加人民币合格境外机构投资者（RQFII）投资额度500亿元人民币，允许试点机构用于发行人民币A股ETF产品，投资于A股指数成份股、并在香港交易所上市。证监会表示，下一步，将按照中央金融工作会议提出的“扩大金融对外开放”要求，总结QFII制度经验，进一步便利QFII投资运作，吸引更多境外长期资金投资我国资本市场。同时，证监会将会同有关部门，进一步开展扩大RQFII试点规模、机构范围及投资比例的研究。

    人民币国际化的速度不可小觑，短短三年时间，就有望从无到年结算额3万亿元的规模。而且，还在以每年50%左右的速度增长，可谓神速。它说明，市场对人民币的需求非常强烈，这也是世界各国对中国综合实力的认可。

    为了加快人民币国际化进程，应对未来世界经济危机深化、激烈的国际博弈，个人认为，我国还可以在政策上进一步加大促进跨境人民币阶段的力度。譬如，商业银行可以通过对跨境人民币结算额度大的企业实行优惠贷款，刺激企业跨境人民币结算的积极性；为积极进行跨境人民币结算的外资企业创造更好的投资环境、予以适当的税收优惠等等。

    2011年，中国进出口贸易总额达3.6万亿美元，占世界贸易总额18.2万亿美元的19.78%。如果人民币结算能够达到我国贸易总额的一半，那么，仅因为进出口贸易的因素，人民币在世界贸易中结算的份额就能接近10%。再加上离岸人民币结算，这一规模会更大。如果增加刺激力度，运作得当，未来五年，人民币就有望达到占世界贸易结算总额的10%——15%。十年时间，有望和欧元基本持平，形成美元、欧元和人民币在世界货币市场三足鼎立格局。

    对于中国资本市场来说，人民币国际化将是重磅利好，在《货币战争背景：中国经济与应对方略》中，笔者着重论述未来一轮牛市发生的条件时，其中最重要的条件之一，就是人民币国际化的进程。根据现在的情况来看，未来，以万亿为单位的增速，必然会造成人民币在境外企业、机构中的堆积。这些人民币不可能长期闲置，肯定要寻求投资渠道。那样的话，中国一定会进一步放开更多渠道，让这些人民币回流到中国市场。之前500亿人民币的RQFII，就是人民币回流方式的试验。一旦制度建设完成，其规模就会快速扩大。甚至，随着人民币回流加速，资本项目下的兑换将变得更加自由。

    试想，一旦回流到中国的资金以万亿规模计算，对中国经济、中国资本市场来说，将是怎样的刺激？因此，加速人民币国际化，加速相关制度的建设，对我国未来经济发展来说，尤为重要。

    与加快跨境人民币结算同样重要的是，建立离岸人民币结算中心。要理解离岸人民币结算中心和其重要意义，就必须搞清楚什么事离岸货币和离岸货币结算。

    所谓离岸货币，就是在发行国以外存放并进行交易，且不受货币发行国金融法令管制的货币[作为文下注释②：最早的离岸货币出现在欧洲，因而也称作欧洲货币(Euro-Currency)。我们把伦敦和新加坡这样的经营离岸货币借贷和交易的金融市场称为离岸金融中心(Offshore Market Or Offshore Center)。相对应，没有离岸的传统货币存款称为在岸货币(Onshore Money)，如纽约某银行的美元存款、伦敦某银行的英镑存款等，纽约的美元借贷市场、伦敦的英镑借贷市场称为在岸金融市场(On- shore Market)。]。而离岸人民币结算，就是非与我国直接进行结算，而是第三方之间进行的人民币结算交易。为什么要建立离岸人民币结算中心？

    我们知道，货币也是商品。只要是商品，就可以通过囤积来操纵价格，货币也不例外。如果一国货币在发行时，不断被另外有巨大资金背景的机构收集筹码，而发行国又不知情，市场会由于这种货币的短缺出现币值上涨。币值上涨，促使发行国发行更多货币平抑币值。此时，如果机构继续悄悄大规模收购该货币，该货币币值不断上涨，不知不觉间，发行国已发行大量的货币。当币值上升到一定程度，由于之前在低位大量吃货，货币囤积机构在汇率账面就出现巨大利润盈余。此时，只要快速抛售该货币，买入自己国家的货币，囤积机构就能获得巨额汇兑利润。投机大鳄索罗斯，就是用这种手段制造的东南亚经济危机。在投机东南亚国家主权货币的过程中，大获其利。

    因此，一个国际化的货币发行后在国际市场流通，发行国必须要知道自己发行了多少货币。同时，还要知道这些货币的流向，包括谁手里有多少自己发行的货币？这些货币处于什么样的状态？等等。

    而离岸交易结算中心，就能起到这样的作用。离岸结算中心建立后，相关数据可以通过网络每天传送到货币发行国，货币发行国的央行就能随时掌握货币的流向和状态，及时进行调控。如此一来，货币发行国就有了主动权，不再容易被他人操控币值，也就不会发生诸如东南亚那样的危机。

    离岸结算中心越多，越有助于货币在国际间的流动，这当然会增加该货币在世界中的应用频率和市场份额，其发行国对世界经济的控制能力也会加强。货币发行国的央行，可随时根据货币流向监控世界经济的状态。并根据这种状态调整政策，获得更多的经济利益。

    我们应该看到，人民币一旦国际化，大量冗余货币在市场上过度流通，对发行国来说，风险较大。为了避免这种风险，同时给自身市场经济增加活力，发行国通常会引导这些冗余资金，回流到自己国家的资本市场。某种意义上说，这也是皆大欢喜的最佳选择。这些资金的流入，会给经济带来活力，促进经济发展，增加中国经济在世界上的影响力。这也是为什么对我国未来一轮牛市来说，人民币国际化如此重要的根本原因。