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刘晓博:央行对“100万亿”痛下杀手!风暴将至?
点击:  作者:刘晓博    来源: 北京论坛  发布时间:2017-02-25 09:31:33

 

      中国“以钱炒钱”的钱,竟然达到了100万亿。

对此,央行决定痛下杀手,重典治乱。据多家媒体近日报道,一份名为《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》正在草拟中,一场涉及100万亿资金的大变局即将到来!

据“财新”报道,目前全口径的资管行业规模达到了100万亿,其中包括证券公司、基金公司及其子公司、期货公司、私募基金等的资管业务51.79万亿元、保险业资管1.65万亿元、信托资管18万亿元、银行理财大约29万亿元等。当然,这其中涉及到通道类业务的重复计算。

据称,央行新规主要包括:

1、统一并限制杠杆率。

每只公募产品的总资产不得超过该产品净资产的140%,每只私募产品的总资产不得超过该产品净资产的200%

结构化资产管理产品应当根据所投资资产的风险程度设定杠杆倍数(优先级份额/劣后级份额)。投资于固定收益类资产或者债券型基金比例不低于80%的杠杆倍数不得超过3倍,投资于股票或者股票型基金等股票类资产比例不低于20%的杠杆倍数不得超过1倍,其他类的杠杆倍数不得超过2倍。

2、打破刚性兑付

所谓刚性兑付,就是投资亏损的情况下,出于维稳需要拆东墙补西强,给投资者补上绝大部分或者全部损失。

3、严禁多层嵌套,限制通道业务

多层嵌套,往往意味着加杠杆,还意味资产不透明;通道业务,其实就是“以钱炒钱”。

4、限制非标资产投资、控制投资集中度,禁止设立资金池、强化资本约束和风险准备金要求等。

比如在投资集中度上规定,单只资管产品投资单只证券或证券投资基金不超过净资产10%(私募产品除外);全部资管产品投资单只证券或证券投资基金的市值不超过市值的10%

那么,央行严管“资管产品”意味着什么?我的看法如下:

第一,这意味着,中国新的金融监管体系呼之欲出,设立跨行业的“宏观审慎监管”部门势在必行。

中国目前的金融监管体系是“一行三会”,一行,就是中国人民银行(简称“央行”,昵称“央妈”)。目前周小川是以政协副主席身份兼任央行行长,所以央行其实有点比“三会”高半格的意味,未来或许会成为惯例。央行除了制定货币政策,也有市场监督职能。

三会,就是证监会、保监会、银监会,三个正部级部门。他们的设立逻辑,是此前的金融分业经营。现在市场越来越复杂,呈现多业融合的格局。所以,原有监管体系必须改革。事实上,此前“三会”在资管产品上各管一段,不仅不太会加强管理,反而可能竞相给自己管理的企业“谋福利”。

高层似乎比较青睐英国创立、在澳大利亚成功实践的“双峰监管模式”,也就是在财政部之外,只设立三个机构:制定货币政策的央行、跨行业监管金融机构的“审慎监管局”(主要防范金融风险)和“证券和投资委员会”(主要保护投资者、消费者权益)。

央行这次牵头制定资管新规,干的就是“审慎监管局”的工作,此前中国没有这样机构来履行这一职能。2017年,很有可能是中国金融监管新体制的揭幕之年。

如果保留三会,三会的宏观审慎监管职能势必被央行拿走;如果设立专门、独立的“审慎监管局”,三会模式必将被打破。

第二,资管新规出台,意味着金融去杠杆,对资产价格意味着利空。

从今年一季度开始,央行表外业务将纳入MPA(宏观审慎评估体系),管理趋严;在这个基础上,央行牵头制定新规,降低全社会“以钱炒钱”的热度,管控其渠道,主要是为了防范金融风险、防范资产泡沫。在央行刚刚公布的四季报里,70次提及了“风险”,16次提及了“泡沫”,可见他们的焦虑程度之高。

过去几年,资管产品总规模几乎每年狂增50%左右,显示出资金脱实向虚的势头之猛。事实上,去年“姚员外、隔壁老王、董寡妇、村长老刘”的故事,就是在这个背景下发生的,再次证明了资本泛滥对实体经济的破坏作用。

这种玩法显然无法持续,目前“以钱炒钱”的钱竟然达到了100万亿,这个势头不控制,只能把整个国家带入万劫不复的深渊。所以央行出手,是非常及时的。

对于股市、楼市、期市、债市来说,这当然是短期利空。不过,央行的绞索是慢慢收紧的,给市场留有余地,以防止引爆风险。由于楼市降温,资产荒事实上仍然存在。所以,资产价格普涨、大涨的条件没有了,但结构型、脉冲性的上涨,在2017年还是有可能的。

责任编辑:向太阳
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