司马南｜吴清临危受命怎么把资金变成资本？

 

刚刚看到的消息：中共中央决定，任命吴清同志为中国证券监督管理委员会党委书记；国务院决定，任命吴清同志为中国证券监督管理委员会主席。

吴书记吴主席就这样走马上任了。

还记得相声演员牛群吧？牛群去过一个县当副县长，知道牛群去那个县干嘛吗？组织当地的农民养牛啊，吴清就出生在这个县一一安徽省蒙城县。

中国股市接下来会怎么样？

从初始条件来分析，牛！

从股民心态来分析，牛！

且慢，事情没有那么简单。

 

吴清同志是经济学博士，中央候补委员，从上海副市长的任上调来证监会工作，这是接下了一个非常沉重的担子。

老易呢，易会满呢？

老易的实践证明，在这个岗位上做好工作，着实不易，殊为不易。

吴清同志的履历，2016.05-2017.12他担任过上海证券交易所理事长、党委书记。这个位置上的一把手是副部长级，可见位置之重要及组织上对他的信任，证券管理方面的能力由此得到证明。

大A的问题只是症状，脱实向虚，热钱站不住，基础货币过少导致金融短期化才是问题的关键。

不谋全局不足以谋一域，不谋万世不足以谋一时呵，小易也罢，老易也罢，其实是注意到这个问题了。前证监会主席易会满几天前那句话，击中了问题的要害：“中国金融市场不缺资金但缺资本”。

为什么呀？

因为表面上看着货币很多，但热钱都在上面飘着，对实体经济而言，金融短期化所对应的货币政策效果实际是“明松暗紧”，其所影响的不仅仅是大A的问题，这会对中国经济构成难以察觉的下行压力。

 

人民日报中国经济周刊首席评论员钮文新先生指出：人民币M2中基础货币（主权信用）占比过低、货币乘数过高，由此带来的金融短期化，实际是金融劣质化的重要表征，对于需要长期资本支撑的实体经济具有极大的负面影响。

因此，只盯着大A解决大A的问题，这不行，这是个全身性的毛病。况且某些行政性的办法，可救一时之急，无法解决长久的机制性的问题。今天保卫3000，明天保卫2800，总是处于被动状态。

今天下午，我正在学习人民日报经济周刊的文章，钮文新先生的最新观点是：

第一，金融短期化使中国金融市场看似货币很多，但真正适宜实体经济发展的长期资本越发稀缺，这恰恰反映了问题的实质。

第二，金融短期化使金融偏离实体经济需求，却不妨碍金融空转套利。比如，一天期的资金最短，对实体经济几乎无用，但对金融而言，一天期资金完全可以通过“隔夜拆借”去套取利息收入。所以，金融短期化引导大量资金离开实体经济，流向金融套利，这就是典型的“脱实向虚”。

第三，与金融“脱实向虚”相伴的是：金融投机盛行，经济氛围浮躁。这将导致银行资金来源越来越短，长期资金供给又少又贵，金融稳定性越来越差。曾几何时，当银行无法面对金融短期化带来的巨大流动性风险之时，银行资金被迫“出表”，通过各色“通道”把资金交给风险经营能力更高的信托机构、证券公司，甚至民间投资机构去经营，而自己充当资金池，由此加大了金融空转套利的规模，并导致全社会金融链条越发脆弱，流动性风险更加深重，金融与实体经济恶性循环。

第四，金融短期化导致金融市场“长期资本流动性”越发稀缺，一个后果是支撑底层科技、关键技术以及激励经济创新突破的资本动能匮乏；另一个后果是股票市场只能依赖短期，甚至超短期资金（高频交易）维系流动性，这会导致股市大起大落，使资本市场的资本定价功能失效。

第五，金融短期化迫使企业“短贷长投”。一方面，这属于期限错配，错配越严重，流动性风险越大，银根稍有收紧，企业债务压力即增大；另一方面，企业需要大量“过桥资金”，覆盖“借新还旧”交替点上的流动性风险，这导致债务规模远超理论需求。打个比方，建木屋，木料越短，需要“以短接长”的接头越多，所需木料的数量越大。更严重的是：当木料短到一定边际，建不成木屋，就算建成了也是废品。对应到国家经济就是：金融短期化最终可能导致“流动性陷阱”——短期流动性再大，也无法刺激企业投资需求。

金融短期化所带来的一系列金融和经济弊端，最终都将作用于人民币币值，导致人民币贬值压力。

可见，金融短期化趋势会给经济和金融带来很大负面影响，而金融短期化的关键因素又在于M2中基础货币（主权信用）过少，以致货币乘数过高。因而一直呼吁：央行应当高度关注M2中基础货币（主权信用）供给问题，尤其需要从“期限结构”方面加深对金融高质量发展的理解，尽快有序、有量、有度地给予市场可见、可预期的长期基础货币投放，央行货币政策甚至可以 “收短放长”。

那些听信别人吆喝2800点以下满城尽带黄金甲，奋不顾身扑进去收割的朋友，大概对这些说法不太感兴趣，证券市场理所当然应该保护中小投资者的利益，这是天经地义的，但吴清同志接替易会满同志，其所担任的是是中国证监会主席，他不是网红大V，更不是散户推举出来的代表。

2024年2月7日于海花岛上椰子树下

（作者系昆仑策研究院高级研究员；来源：昆仑策网【作者授权】，修订发布；图片来自网络，侵删）

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