丁辰灵：国产大基金2000亿为什么打水漂？证监会主席重磅发文建设现代资本市场

 

 

证监会主席易会满在求是杂志发文要建设中国特色的现代资本市场，全文信息量很大，很长，大家可以自己搜，我就不发了，只摘一句：“总的看，我国不缺资金但缺资本，尤其是缺创新资本的问题比较突出，在传统行业投资增速下行压力加大的情况下，这一结构性矛盾更加凸显。”

 

什么叫有资金，缺少资本呢？资金就是俗话说的钱，亿万富翁银行里有个10个亿，你说他有钱吗有钱，有资金吗有资金。但是有资本吗？那就不一定。因为他这个钱可能吃喝玩乐花掉，也有可能就放在银行吃利息，但并不一定就是形成了资本。

 

资本是一个重要的生产要素，也就是钱拿去消费的是消费，不是生产。有时候你看起来很多老爹老妈给孩子一笔钱创业，结果那孩子再请若干熊孩子几个月就败完了，看起来工商注册是资本，实际上那也是消费，因为根本就没起到真正的生产要素作用，啥产品都做不出来，光败了。做不成产品/服务就没有办法创造价值，没有价值就没有财富，社会就没有进步。

 

现在国内的很多问题主要是资本都太短线，太投机，太逐利，没有长线的打算。我们对比中美两国国家，其实很有意思，中国政府做事很长线思维，但是资本很短视。美国政府做事很短线思维，但是08年前美国资本总的来说是比较长线思维。

 

为什么呢？因为过去资本对中国市场主要目的是掠夺，先快速形成统一市场，然后把财富掠夺到美国去。而美国的资本因为国内市场已经足够成熟，老百姓已经都欠了信用卡账单，企业几乎都是平均利润，已经几乎夺无可夺，所以要有超额回报，必须投资在高科技，投资在创新领域。

 

但是高科技创新领域的周期非常漫长，特别从大学实验室到市场有一个非常漫长的过程，在这个过程中，任何一个领域都可能有几个不同的竞争技术，失败率高。这里面就有几个要素，第一是要有长线资本，愿意做长期投入的，其次要有很懂产业，很懂资本管理的专业人才。

 

从长线资本来讲，美国有养老金，养老金是追求长期回报的，这个我们都懂，要保值增值吗，跑赢通胀。另外大学的捐赠资金也是长期资本，大学的这些钱不需要立刻变现，主要因为大学也不是风险很高的商业机构，而是旱涝保收，特别随着美帝国的迈向巅峰的，大学的品牌往往只会强者越强，所以搞来的校友钱只会越来越多。

 

大企业的钱也是相对长线资本，不过大企业可能会更多考虑投资在跟自己的业务相关的科技革新方面，这样会有合力（synergy）作用。

 

所以专业的各类资本结构就能搭起来，从母基金，到母基金再投出很多小的VC/PE基金，从早期到中期，到上市前，到并购基金，衍生出一整套成熟的打法，帮助科技企业真实的成长，最终形成一个可以改变世界收割世界的现金牛。

 

为什么我说美国是08年之前是这样，08年之后，很多实际的规则都开始变了，很多长线基金也开始变得短视了。这是因为08年之后，几轮QE，钱太多了。然后互联网形成了巨头垄断，形成了内部的高管贪腐需求。所以08年之后，美国的骗子项目也就越来越多，各类的共享项目，如Uber，We-work最多算旧瓶装新酒，还谈不上是骗子，无非是估值被高估。但有一些项目，如做VR的MagicLeap，如一滴血就能测癌症的theranos，都是骗子中的骗子。

 

这背后复杂的原因我就不多分析了，总之美国的大衰败是从08年金融危机之后开始，08年金融危机之前出现的泡沫，比如房地产无非是把房子卖给没有还款能力的人，2001年第一波互联网泡沫破灭只能说当时很多愿景在当时的环境还不成熟。

 

但是2008年之后美国资本圈堕落的很厉害，因为既然媒体包装下说是女版乔布斯，跟马云做个对话，吹吹牛自己有个愿景就能融几个亿以上的美元，谁还有时间正儿八经做研发？

 

国内一样受这股歪风的影响，而且过去十年，VC/PE行业基本是属于价值毁灭，大部分基金都无法给LP创造出回报和价值。

 

所以大家看到的是新能源骗补，国产芯片大基金投了2000亿人民币，芯片产业还是一塌糊涂的原因，说白了这些钱没有真正形成有效资本，都被内部人分掉了。

 

这股歪风邪气是从2017年之后开始逐渐纠正的，国人也开始支持真正做事的，有硬核科技实力的企业。但是资本层面的转变还没有那么容易，还需要一个相当长的过程。

 

所以证监会易主席说的缺创新资本就是这个意思，缺一大堆愿意踏踏实实做真创新的资本，而不是各类近亲繁殖，风投相互接盘抬轿子的旧式资本。

 

这个过程还是需要很长时间的，不过方向是确定的，我也有朋友在认真的做事，所以我还是很看好未来的。

 

这个国家不缺既有能力又踏实的人，缺的是环境，过去那个环境是老实人倒霉吃亏的环境。希望未来的科技创新资本环境是让老实科研人，老实创业创新者真正能冒尖的环境！

 

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