乔新生｜特里芬难题决定了美国经济不可能软着陆

 

 

只要了解“特里芬难题”人们就会发现，美国想要实现经济良性循环非常困难。如果说2008年华尔街投资银行支付危机是美国经济危机的预演，即将到来的金融危机则会引发世界大战。说到底，美国为了维持美元币值稳定，必须提高利率，为了确保美国国内不会因为货币流通量增加而导致通货膨胀，美国必须进口廉价的商品，而这样一来，必然会导致美国国内制造业竞争压力加大，失业率上升。为了降低失业率，美国财政部出面，实施财政补贴，从而导致美国财政赤字增加。美国财政赤字增加，必然要求美国联邦储备委员会大量购买美国国债，美国联邦储备委员被美国财政赤字绑架。“特里芬难题”解释了美国经济增长的秘密。当美国华尔街投资银行的金融产品卖不出去，美国必将依靠自己的航空母舰“强买强卖”。不过到那个时候，美国经济已经彻底破产。

当地时间2024年1月5日，美国财政部长耶伦接受美国有线电视新闻网采访时表示，美国经济正在实现长期追求的“软着陆”，这在历史上极不寻常。这是在2024年美国总统选举即将拉开序幕，美国民主党总统争取竞选连任大背景下，美国财政部长对美国经济的判断。

虽然耶伦强调美国工资收入增长超过了物价上涨，中等收入家庭进步明显。但是，考虑到美国财政赤字已经高达340000亿美元。这种转移视线的说法，显然不符合经济学的规范，但是，却“非常完美的”体现了美国政治家的“风范”。

分析美国经济素质和发展前景可以选择不同的角度，但是，有一点不可否认，美国经济具有复杂性。假如只看到美国失业率正在下降，通货膨胀得到抑制，而没有意识到美国债务经济难以为继，那么，要想作出正确的判断非常困难。

首先，必须充分了解美国是如何解决“特里芬难题”的。正如人们所知道的那样，1944年在美国新罕布什尔州布雷顿森林召开的国际金融会议，确立了布雷顿森林体系。美元与黄金挂钩，各国的货币与美元联系。美国经济学家特里芬很快发现，如果各国把美元作为储备货币和结算货币，那么，美元货币就会在海外沉淀下来。美国必须保证美元币值稳定，这就要求美国必须是贸易顺差国。各国为了获得美元外汇，又必须对美国保持贸易顺差。而这样一来，必然会导致美国对其他国家出现贸易逆差。这就使得美国经济出现“特里芬难题”。

上个世纪70年代，美国已经无法支撑金本位，布雷顿森林体系宣告破产，世界金融危机爆发。美国尼克松政府为了维持美元的霸权地位，派出基辛格到沙特阿拉伯等中东海湾国家谈判。谈判的结果是，沙特阿拉伯等海湾石油国承诺，销售石油使用美元结算。为了确保中东阿拉伯国家的利益得到切实有效的保护，美国逐步释放控制沙特阿拉伯油田的股权，而沙特阿拉伯承诺购买美国国债，让大量石油美元回流到美国、确保美国维持货币价值稳定。

不过，单纯依靠石油美元货币体系，并不足以从根本上解决问题。究其原因就在于，如果大量美元回到美国，美国国内的通货膨胀就会加剧。解决问题的根本出路就在于，美国必须使用美元大量购买商品，不断扩大贸易逆差，因为只有这样，才能确保美国国内市场商品价格稳定，美元大量涌入不会导致美国国内出现严重的通货膨胀。

巨额的贸易逆差必然会导致美国国内制造业竞争压力加大。为了确保美国经济不会崩溃，美国跨国公司将自己的企业迁移到发展中国家，以海外投资减少对外贸易逆差所带来的不利因素。为了缓和美国国内的社会矛盾，美国大力发展金融业，依靠资本市场，消化美国国内的美元货币。金融资产经营和海外资本经营，可以在一定程度上缓解“特里芬难题”，但是，并不能从根本上解决问题。

随着越来越多跨国公司将自己的工厂迁移到海外，美国国内经济发展面临严重危机。金融资本市场的发展，形成了美元货币的“蓄水池”，大量美元资金在美国资本市场流转。但是，金融市场就业岗位有限，不可能从根本上解决美国国内的就业问题。美国政府采取的策略是，财政部亲自出面，通过实施财政补贴政策，帮助中小企业摆脱困难。美国联邦政府以所谓基础设施建设、支持芯片产业现代化等理由，发放财政补贴，帮助企业稳定就业岗位。以控制疫情的名义，发放现金补贴，帮助中产阶级家庭摆脱困难。可是，美国财政部的财政补贴政策，导致美国的财政赤字不断扩大，美国经济难以为继。

通俗地说，美国经济实际上已经从“特里芬难题”变成了“特里芬悲剧”。虽然美国联邦储备委员会通过提高利率从世界各地回笼货币，但是，美国国内越来越多的货币存量，使得美国国内始终面临巨大的通货膨胀压力。当前美国之所以通货膨胀率不断降低，是因为美国大量进口日用消费品，美国财政部实施补贴政策，解决中低收入阶层的生活困难问题。而这样一来，不仅会导致美国贸易逆差持续增加，美国财政赤字也迅速膨胀。

美国政府不是检讨自己的财政政策，美国联邦储备委员会不是改革自己的货币政策，而是将美国国内的经济问题变成地缘政治问题。只要分析美国国内政治选举中政客们发表的言论，人们不难发现，美国所面临的所有问题都是中国问题。正因为中国向美国出口大量的商品，提高了美国的失业率。正是由于中国实施财政补贴政策，才导致中国出口美国产品具有巨大的竞争力。美国这种把经济问题政治化的做法，的确能在一定程度上争取选票。但是，这种做法本身，就是在掩盖真相，转移视线，把美国已经非常严重的经济问题掩盖起来，最终使美国积重难返。

如今越来越多的国家意识到，美国债务经济难以持续，购买美国国债的风险越来越大。当美国、日本以及其他国家拒绝购买美国国债的时候，美国继续实行债务经济将面临非常大的困难。这就是为什么美国政府一方面希望在国际市场上孤立中国，可是另一方面又希望加强与中国的经济联系，中国购买美国国债，支持美国债务经济。对于美国联邦储备委员会来说，调整利率政策从世界各地回笼美元货币，固然可以保持美元和的稳定，但是，当越来越多货币进入美国的资本市场，使美国资本市场呈现出繁荣景象的时候，美国联邦储备委员会面临更大的危机。这是因为美国资本市场繁荣是建立在海外投资基础之上。如果大量海外投资者拒绝投资美国资本市场，美国联邦储备委员会依靠货币政策制造的虚假繁荣景象不可持续，美国资本市场随时都会爆发空前危机。

如果美国出现金融危机，将会波及各个领域，给世界经济带来灾难。正因为如此，那些投资美国资本市场的投资者，不希望看到美国爆发大规模的金融危机，而绝大多数发展中国家希望向美国出口商品，他们同样不愿意看到美国爆发大规模的金融危机。美国经济实际上已经“大而不能倒”。

从这个角度来说，美国货币政策实际上已经绑架了全世界。分析美国经济发展中出现的问题，必须透过现象看本质。至少从目前的情况来看，美国通过讲述各种故事，确保世界各国的投资者相信美国经济会“软着陆”。而美国财政部长接受记者采访时所发表的讲话，除了支持美国总统竞选连任之外，更是向其他国家投资者发出呼吁，希望他们继续购买美国国债，支持美国的债务经济。

分析美国经济发展规律，可以解释为什么美国实行债务经济，财政赤字不断增加、贸易赤字庞大，美国经济仍然能够保持增长。

美国资本市场价格上涨，给人一种假象，美国经济蒸蒸日上。美国经济学家提供的各种分析经济现象的政策工具和数据模型，客观上又加深了人们的印象。因为失业率在下降，通货膨胀率在下降，衡量美国经济素质的重要指标都在朝着好的方向发展。

可是，如果忽视了美国庞大的财政赤字，忽视了美国一方面指责其他国家实施财政补贴向美国增加出口，而美国自己则不断地通过财政补贴，解决国内制造业和建筑业存在的问题，那么，就很难理解美国经济增长秘密。“特里芬难题”实际上已经揭示出美国经济增长逻辑。从石油美元到现在的金融创新，美国通过包装各种金融产品，不断地向其他国家转移风险，从而使美国“特里芬难题”变成了一个极端复杂的金融现象。

当越来越多的国家拒绝使用美元，当美国华尔街投资银行出售的金融产品无人问津的时候，美国经济增长也就到头了。

分析美国经济发展中出现的问题，当然不是坐山观虎斗。全球经济一体化的今天，美国之所以大力发展金融产业，并且不断要求中国开放金融市场，人们可以从美国经济增长的内在规律中发现端倪。通俗地说，美国依靠自己的货币，重新分配了财富。布雷顿森林体系破产之后，美国依靠石油这个中介，解决货币循环流通的问题。现在美国借助于金融市场，开发越来越多的金融产品，将美国过剩货币包装成金融资产，出售给世界各国。而美国财政部通过财政补贴，一方面确保美国中小企业持续经营，另一方面确保美国国内市场物价保持稳定。美国财政部“主内”，美国联邦储备委员会“主外”，美国“内外兼修”，从世界各国掠夺财富。

当越来越多的国家拒绝使用美元货币的时候，美国经济游戏就难以持续。这就不难理解，为何美国财政部长公开呼吁，让俄罗斯重新加入“国际资金清算系统（SWIFT）”，把俄罗斯重新纳入美元货币体系中，对俄罗斯实施控制。当初俄罗斯发动特别军事行动，美国及其战略盟友将俄罗斯驱逐出国际资金清算系统，如今美国已经意识到，当越来越多国家不再使用美元货币结算，甚至不再使用美国控制的国际资金清算系统的时候，美国经济岌岌可危。可是，美国能够回到从前实现美国财政部长所期望的“软着陆”吗？

（作者系中南财经政法大学教授、昆仑策研究院高级研究员；来源：昆仑策网【作者授权】，转编自“乔新生”微信公众号；图片来自网络，侵删）  

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